1.2.2　封闭式基金的光辉岁月

言归正传，国泰基金和南方基金发行成立的这两只基金分别叫作基金金泰和基金开元，均是以股票为主要投资标的，辅之以部分仓位的国债。这两只基金看名字就知道是老古董，现在哪有以“基金”+“××”这种枯燥的方式来命名产品的，现在动不动就是中国梦、工业4.0、一带一路这种紧跟时代脉搏的名称。

更为夸张的是，当年的这些老古董，是长时间封闭的，而且一封就是15年。也就是说，这只基金你如果买了，在未来15年的时间内，是不允许赎回的。现在听来不可想象，无法接受一只封闭15年的基金。但是在那个年代，封闭10年、15年都是标配，而且一点儿不愁卖。这是为什么呢？

（1）封闭式基金虽然在长时间内不可以进行申购赎回，但是基金份额可以在沪深交易所进行交易变现，基金金泰和基金开元分别在深交所和上交所挂牌上市交易。也就是说，虽然你申购的基金没法通过赎回的方式让基金公司把钱退给你，但是你可以到交易所去，把这只基金卖给别人来得到现金，这一点跟股票有点儿像，你买了就不能退股，但是可以通过交易把股票卖出去。当然，前提是有人愿意买且价格不错。

（2）那么这些封闭式基金有人买吗？当初可是很多人抢着买，这些基金刚上市的时候，都是稀罕玩意儿，那时候的散户最害怕庄家，市场上每天流行的就是研究如何跟庄。现在好了，大伙凑钱请来了专业人士进行管理，大资金操盘，自己变成庄家，追捧的人多得很。基金开元上市第一周的交易价格最高时就比基金净值高出了67％，投资者只要在基金发行的时候以一元钱认购，等它上市的时候以高出1元多的交易价格卖掉，就可以赚一笔，很像打新股。不过世事无常，投资者的热情在1998年下半年就开始减退，封闭式基金开始出现折价现象，特别是经历了2001-2005年的一波漫长熊市之后，封闭式基金已经风光不再，在2005年达到最低点，很多基金都折价将近50％，二级市场交易价格打五折才有人要，直到今天，大部分封闭式基金都还是以折价为常态。

至于封闭式基金折溢价的真正影响因素，我也没法完全说清楚，研究这一课题的论文用A4纸打出来估计也能绕地球一周，有兴趣可以自己搜索。最为常见的解释就是，折价是因为资产在未来一段时间不能以净值变现，所以交易价格要进行折让才能卖出去。

从图1-2中可以看出，基金金泰的交易价格在上市初期曾经远远高于基金净值（位于上方的曲线），但是在随后的大部分时间中，交易价格都远远低于基金净值的，也就是处于大幅折价的状态。不过在基金快要到期的时候，二者会逐渐趋同。

●图1-2　基金金泰上市后基金净值与交易价格对比图

封闭式基金在开放式基金出现以后日渐式微，类似于基金金泰这种的老封基（也叫传统封基），也正在逐步退出基金业的历史舞台，但它们创造的辉煌业绩，依然值得人们赞叹。最近几年，封基又焕发出了新的生命力，定增类封基，股权类封基2016年火过一段时间，绩优的三年期封闭式基金在2017年成为爆款，这种新式封基，正在逐步扩大，星星之火，能否燎原，拭目以待，如表1-6所示。

表1-6　已退市传统封闭式基金收益统计（2017）

续表