4.2.2　打新制度介绍

2016年1月开始实施最新的新股申购制度，其中最大的变化就是取消了新股预交款制度，改成了中签以后再交钱，这就大大缓解了以往每次打新时对整个市场资金面的扰动。在最新的制度下，公募基金作为打新的一类参与者，应该说受益颇多，下面我们就详细展开来介绍。

1.网上网下打新双轨制

散户参与的通常都是网上打新。它采取的是按市值申购和摇号配售的方式，投资者根据持有的股票市值申购相应的股数，且有申购上限，所以中签率很低；而网下申购采取的则是询价方式，由于门槛较高，参与者相对较少，只要询价合理有效，一般情况下都能中签。

资金规模是参与网下申购新股的主要门槛。自2017年1月份取消投资者申购新股预先缴款后，沪深交易所规定参与网下配售投资者的基本门槛均是持有20个交易日平均市值1000万元以上的流通市值。

由于网下申购火爆，新股承销券商也提高了网下申购的资金门槛。没错，网下打新门槛交易所定的只是初级门槛，而新股的承销券商也可以就自己承销的股票再定一个更高的门槛。在2017年底，沪深两个市场已普遍分别提高至6000万元，甚至更多，这样加起来就要有1.2亿元的股票市值才能网下参与沪深打新。这个“门票”还是挺贵的，一般人买不起。

门票越贵，买得起的人就越少，分配利益的人就越少，网下打新的收益也就越高。

2.公募基金打新优势

参与网下打新的投资者有三类。

A类投资者：公募基金、社保基金、养老金。发行人和保荐机构（主承销商）将优先安排不低于本次网下发行股票数量的40％向A类配售对象配售，而且这个比例有时候会到50％-60％，对A类投资者是制度性优势。

B类投资者：企业年金、保险。发行人和保荐机构（主承销商）将安排不低于本次网下发行股票数量的10％向年金保险类配售对象配售。

C类投资者：个人、私募、各种资产管理计划等。新股剩下的份额由C类投资者分享。

所以看获配比例，一定是A>B>C。

而获配数量=申报数量×获配比例。

再来看申报数量，这一点上合格的个人投资者、私募机构等，可按照新股的发售市值顶格进行申购（有打擦边球嫌疑），而公募基金，基金专户（C类的一种）则要受制于产品规模，不能“超打”。

所以在2016年的大部分时间里，很多C类投资者收益率还是很不错的，因为可以“超打”，比如新股的单账户申购上限是5亿元，如果你是一个规模只有1亿元的私募产品，你也可以按照5亿元去申报，而如果你是一个规模1亿元的公募基金，你就只能按照1亿元去申报。这样一来，C类非受限机构或个人在获配比例上的劣势，可以从申报数量上来弥补。

而2016年底，大部分券商都下调了新股的申购上限，比如下调到了几千万的水平，这样一来，1个亿的私募产品和1个亿的公募产品，在资金使用效率上就一样了，大家都是满格申报，申报数量上没区别，而C类的获配比例还有所降低，所以收益跟A类比起来就一落千丈了。公募基金的打新优势也就体现出来了。

当然，打新的收益率是随着市场环境而不断变化的，新股发行制度，发行频率，新股涨幅等因素，都会影响打新收益率，不过从长期来看，这的确是一个不错的生意。