序言
科技股投资也是价值投资

许多投资者会把科技股投资放在价值投资的对立面，认为价值投资是买低估值的公司，科技股投资是买高估值的公司，价值投资的波动小，科技股投资的波动大。

事实上，从格雷厄姆对价值投资的定义出发，买公司就是买长期的现金流，因此科技股投资是价值投资的一部分。以市值位于全球前列的科技公司苹果为例，其现金流很好，净资产收益率（ROE）很高。即便是多年前一直被诟病没有利润的亚马逊，其自由现金流也极其充沛，利润较低主要是因为贝佐斯不断把钱投入新业务的研发。

在价值投资领域，真正难以逾越的高峰有两座：巴菲特的伯克希尔-哈撒韦、爱丁堡资管机构柏基（Baillie Gifford，BG）。前者专注于投资稳定增长的公司，后者专注于投资科技成长公司。柏基是许多科技股——包括亚马逊等科技巨头的长期持有人，其理念是：用十年做投资，而不是一年。这恰恰和巴菲特的理念一致。

科技进步能带来劳动效率的大幅提高，对于推动经济的发展有着极其重要的作用。在全球性的人口红利结束后，劳动效率的提高会成为未来几十年全球经济发展的核心引擎，越来越多的科技公司将成为新时代的“火车头”。从这个角度看，科技股投资是我们所有人都需要学习的，如果不懂科技股投资，就难以做好新时代的投资。

科技股投资很难。变化是科技股最大的特点，许多科技领域的伟大公司，几乎在一夜之间被颠覆，最著名的或许就是诺基亚被智能手机的浪潮颠覆。以美国为例，在PC互联网时代和移动互联网时代出现了完全不一样的行业龙头，比如雅虎是PC互联网时代的搜索引擎龙头，但是到了移动互联网时代，就变成了谷歌。

科技股的波动很大。即便是亚马逊，其股价在互联网泡沫破裂后也曾出现过90%以上的跌幅。新能源汽车龙头特斯拉几乎每隔半年就会碰到破产的“谣言”。用后视镜看，这些科技公司都能给持有人带来长期巨大的回报。那么作为投资人，如何在巨大的波动中拿得住呢？相信通过阅读本书，大家能从不同的答案中找到最适合自己的那一个。

相比我的前两本书[1]，本书收纳了更多基金经理的观点，涉及的投资风格和体系也更加多样化。科技对应的行业很多，有新能源汽车、TMT、互联网，有专门投资A股的，也有专门投资海外中概股的，还有投资全球科技股的。通过本书，读者能了解不同的科技股投资方法、不同的投资视角、更加多元的投资体系。

特别感谢机械工业出版社的编辑们，没有他们的帮助，根本不可能有本书的出版。

朱昂

点拾投资创始人

[1]《时间的果实：均衡价值基金经理的投资逻辑》《在有鱼的地方钓鱼：医药基金经理的投资逻辑》，已由机械工业出版社出版。