管理层是一家公司的灵魂

朱昂：从TMT研究员，到海外互联网基金经理，能否说说你的研究框架和看公司角度的变化？

杨瑨：我做研究员的时候，会有一个很完整的研究框架，类似于一个公式，然后把一个个信息填进去，包括公司的治理结构、核心竞争优势、管理团队、盈利模式、行业特征、行业竞争格局、行业所处阶段等。当时我以研究电子行业为主，非常注重具体的研究框架。我会尽量把研究框架做得详尽而细致，不漏掉任何角度。

但是后来，在研究了很多公司，并且看了更多的行业以后，我放弃了过去的这种条条框框的研究范式。我现在看公司，主要看两个点：这家公司怎么想，这家公司怎么做。

朱昂：你从过去比较“数据化”的研究框架，转向了今天看公司管理层的比较“软性”的研究框架，能否具体说说为什么公司怎么想和怎么做如此重要？

杨瑨：我们要了解公司持续发展的源头在哪里。一家公司怎么想，对应公司的中长期愿景，又对应公司的文化、战略构想和战术执行，最终再对应公司的财务数据、经营发展。而这些都反映了公司的治理结构。

有些公司管理层的愿景并非办一家伟大并且长久的公司，而是想赚了钱套现走人，这种公司的治理结构就比较差。像阿里巴巴这样的公司，治理结构就非常好，尽管公司管理层已经变成了一个职业经理人团队，大家都很有钱，但依然保持着创业的热情，而且看问题比较远。同样的例子还有小米，雷军的个人身价也已经很高了，做小米不是为了赚钱，而是朝着一个梦想而去。

公司的文化、治理结构、企业愿景是“怎么想”最重要的因素。

有了愿景和战略之后，就要看公司的执行力了。有些公司想得很好，也有优秀的企业家精神，但是执行力和管理却跟不上。我曾经研究过的一些公司就有执行力的问题，公司的生态化愿景很伟大，也招募了很多优秀的人才，但是没有在执行上形成合力，没有形成统一的企业文化。最终的结果就是伟大的愿景没有办法落地。这是“怎么做”。

阿里巴巴是既有愿景，又有执行力的公司。还有一些公司，比如美团，它们的执行力很强，尽管战略愿景并不是那么出众，但依然成为伟大的公司。还有大家一直讨论的特斯拉，公司的愿景很有前瞻性，创始人也极具企业家精神，但是我发现它的中高层一直在离职，感觉管理上一定有问题。一家执行力很强的公司，中高层不应该一直在流失。

朱昂：感觉你看公司遵循了“大道至简”的原则，将原本复杂的东西变得相对简单一些。

杨瑨：所有公司都是很复杂的函数，核心就是抓几个重要的参数。目前的研究框架偏向感性认知多一些。以电商的两个巨头阿里巴巴和京东为例，阿里巴巴的战略就比京东要强，而且执行做得很好；京东的战略差一些，比较依赖创始人个人的认知能力。京东的强项在于执行，而从和他们的沟通中，我发现每一个阿里巴巴出来的人，都很清楚公司要做什么，愿景是什么。通过对两者治理结构的分析，就能感受到强文化和弱文化的差异。

许多人喜欢做公司的财务数据对比，这是有意义和价值的，但是财务数据是软性的东西导致的结果。

朱昂：许多人特别重视财务数据，从你的角度看，财务数据反映的是管理层和治理结构差异的结果？

杨瑨：在跟踪一大批公司成长史的过程中，我越发感觉管理层很重要。以前看电子行业的时候，大家都是自上而下做研究，看消费电子有什么技术创新，手机又有什么新的功能，哪些公司已经在这个赛道完成了卡位，能受益于这种技术创新。但是，很少有人真正了解公司的管理层。

回顾电子公司的发展历程，有些公司最终从单产品线公司变成了多产品线公司，有些公司有一手好牌却杀不出来。我们把时间拉回到2010年，当时包括歌尔声学、立讯精密、欧菲光等都是做单产品的。八年过去了，这些公司的结局完全不同。

造成这些差异的，就是管理层，就是人。有些公司的管理层有很远大的愿景，也有很强的执行力。当然，坚持一件事情是很难的。有些公司的管理层会有所动摇，会去赚一些舒服的钱、快钱。但是这会和公司未来的愿景产生冲突，最终的结果就是许多优秀的高管出走。

电子行业历史上有大量公司在“怎么做”上面出了问题。2010年智能手机爆发前夜，国内做触摸屏的公司不下10家，最后真正做大做强的只有欧菲光。那些做不成的公司，就是输在了执行力上面。

朱昂：在电子行业这种偏向制造业的行业，战略和执行力非常重要，丝毫不逊色于互联网行业。能否谈谈你在投资过程中，发现过哪些战略和执行力都非常强悍的公司吗？

杨瑨：一个经典的案例就是安防龙头海康威视。这家公司最终能成为全球最大的安防公司，和管理层是分不开的。管理层在战略和技术方面很强，同时对于市场和管理也很了解，他们经常研究华为的组织架构。海康威视这种公司，有非常多的长尾订单，不是几个上千万元、几亿元的订单，而是成千上万个几十万元、几百万元的订单。把长尾项目做好、落地，需要组织架构的支撑。

公司创始人经常说，一家公司要做大，组织架构就要做小，比如两个人就可以是一个小组，为自己的项目组汇报，而不是以部门的形式汇报。所以他们的效率很高、执行力很强。公司的提拔机制很好，大股东对公司干预很少。

公司高管很年轻，骨干很多是“75后”甚至“80后”。和高管聊，每个人都了解公司的愿景，知道要做什么。每个人的风格都类似，公司的工程师文化很浓。你聊下来，各环节感觉是顺的，你就觉得这家公司能够做大。