1.3.1 ESG投资的历史沿革

ESG投资的发展历程可以概括为三个阶段：萌芽、中期和快速发展，具体内容如下。

1.萌芽阶段

ESG投资的理念最早可以追溯到20世纪20年代宗教教会的伦理道德投资。宗教团体提出了伦理投资的理念，由于宗教信仰，人们拒绝投资与教义信仰相悖的行业。卫理工会教徒和贵格会教徒为他们的追随者建立了基于信仰的投资指导方针，其他宗教也纷纷制定了类似的投资指导方针。例如不得投资于武器、烟草、奴隶贸易等，通过这些社会标准来约束和规范教徒的投资行为（薛俊和蒋晨龙，2022）。

社会责任投资是ESG投资的前身，其最初主要关注公司的社会责任和道德义务。20世纪30年代，经济大萧条的爆发引发大量企业丑闻，这让投资者将注意力转向了公司治理问题。因此社会责任投资中不再将“社会”定为主要焦点，而是形成了负责任的投资观点。

20世纪60年代，越南战争爆发、南非种族隔离等事件发生，出现了一批环保主义者，他们在著作中将环境污染灾难描写得发人深省，让人们开始关注环保问题。这些民权和反战示威的兴起使得投资者在进行决策、做出一些不利于公司的行为时考虑股东权益，在重要问题上投资者会倾听股东们的意见。例如，越南战争抗议者敦促大学捐赠基金将国防项目承包商排除在投资政策之外（布兰登·布拉德利，2023）。

2.中期阶段

20世纪70、80年代，人们对环境保护的意识逐渐强烈，各公司开始考虑环境因素对业务的影响，开始注意环境问题。投资者将公司是否履行社会责任作为是否参与投资的一项准则。例如，1971年成立的美国帕斯全球基金（Pax World Funds），拒绝投资利用越南战争获利的公司，并强调劳工权益问题。1971年，第一只可持续共同基金（PAXWX）被推出，该基金也被称为女神基金，直到今天它仍然是一只可投资的基金。该基金希望使投资与投资者的价值保持一致，并通过投资选择敦促公司遵守社会和环境责任标准。[1]1988年成立的英国梅林生态基金（Merlin Ecology Fund），只投资注重环境保护的公司。这一时期，世界上也发生了几起环境灾难，包括1989年阿拉斯加港湾的埃克森瓦尔迪兹号油轮的大规模石油泄漏事件，这场灾难促使了环境责任经济联盟（CERES）成立，后者也是全球报告倡议组织（GRI）的发起者之一（薛俊和蒋晨龙，2022）。

20世纪90年代至21世纪初，一些机构投资者开始在投资决策过程中纳入社会和环境因素。社会责任投资开始由道德伦理层面转向投资策略层面，在投资决策中综合考虑公司的ESG绩效表现，衡量ESG投资策略对投资风险和投资收益的影响。例如，1993年，由于南非政府的种族隔离政策，投资者向基金管理公司施加压力，要求它们避免投资南非公司（布兰登·布拉德利，2023）。1997年，全球报告倡议组织（Global Reporting Initiative， GRI）成立，目的是确保公司遵守对环境负责任的行为准则。

3.快速发展阶段

随着21世纪的到来，社会各界对企业负责任行为的要求进一步提高，全球变暖、多元化和包容性以及公司治理原则等问题被纳入分析框架。

2000年中期至2010年初，一些国际组织和机构开始制定一些相关的指南和标准。2006年，联合国发布了“负责任投资原则”（Principles for Responsible Investment，PRI），这是一组六项投资原则，包括整体风险管理、股东权益、透明度与问责制、社会影响、投资者合作、持续改进，鼓励将ESG事项纳入投资实践。目前，来自全球60多个国家的2500多家机构加入了联合国的“负责任投资原则”组织，成员机构管理的总资产超过80万亿美元。2009年，全球影响力投资网络（Global Impact Investment Network，GIIN）成立，这是一个致力于提高影响力投资有效性的非营利组织。对于影响力投资，GIIN的定义是：“影响力投资的主要投资对象包括公司、组织和基金。除了追求金钱回报之外，投资者的目标还包括实现社会和环境影响力。”

2011年，可持续发展会计准则委员会（SASB）成立，它是一个非营利组织，成立目的是制定可持续发展会计准则。2012年，新版国际金融企业（International Finance Corporation，IFC）可持续发展框架发布，其中包括界定环境和社会风险责任的环境和社会绩效标准。2015年，联合国可持续发展目标（Sustainable Development Goals，SDGs）确立。2016年，全球报告倡议组织（GRI）将其报告指南转变为首个可持续发展报告全球标准。2017年，在一项新出台的欧盟养老金法令中，成员国有义务“允许欧盟养老金机构，即职业退休规定机构（IORP），考虑投资决策对ESG因素的潜在长期影响”。

2020年，新冠疫情危机引发了投资者对社会因素看法的转变，社会因素对长期发展有着关键性的影响。ESG渐渐走进大众视野，ESG投资也逐渐成为人们格外关注的事项。投资者经营的信息环境在过去二十年中发生了巨大变化，在可预见的未来可能会继续变化（Hales，2023）。

在ESG的快速发展阶段中，ESG投资也在不断发展，全球可持续投资联盟（Global Sustainable Investment Alliance，GSIA）的数据显示，2020年全球可持续投资资产规模超过35万亿美元，较2016年增长约55%，占全球总资产管理规模的35.9%。[2]

全球环境正在不断变化。许多投资者认为，全球环境问题是投资者面临的ESG首要问题。现如今，温室气体引起的气候变化、污染等问题层出不穷，带来的严重影响可想而知。因此，为了应对气候变化带领全球经济脱碳，人们需要采取行动应对环境问题。现如今是实现联合国可持续发展目标的最后十年，在2030年让世界变得更加安全、更加可持续。为了实现这些远大目标，政策制定者和企业必须承担起保护环境的责任，以应对气候变化。此外，在投资决策中融入ESG理念也并非以放弃投资收益为代价，随着时间的推移，人们发现，注重管理可持续发展风险和机遇的公司往往拥有更强劲的现金流、更低的借贷成本和更高的估值。

在现如今大数据环境背景下，数据和分析也在不断演变。企业可持续发展指标的不断增加促进了ESG投资策略的快速发展。投资者在不断采纳一些ESG指标来作为投资决策的标准，结合人工智能的新技术，可以帮助投资者进行更为强大的分析。随着全球对可持续发展议题的日益重视和ESG理念的深入人心，各大公司已逐步将ESG相关信息的披露纳入其日常管理和对外沟通的重要组成部分，将ESG指标整合在公司年报或单独的可持续发展报告中。在中国证监会指导下，上海证券交易所、深圳证券交易所和北京证券交易所于2024年4月正式发布上市公司可持续发展报告指引（试行），标志着上市公司可持续发展信息披露的中国标准正式推出，这将进一步推动更多公司进行ESG信息披露，并提升其披露质量。这一举措不仅标志着中国在上市公司可持续发展信息披露领域建立了自己的标准体系，也为我国企业提供了清晰的指导框架，旨在提升报告的透明度、一致性和可比性，确保投资者和其他利益相关者能够获得准确、全面的ESG信息，以便做出更加明智的投资和决策。随着该指引的正式发布，预期将有更多上市公司积极响应，不仅提升ESG信息的披露比例，也将促进整个市场ESG管理水平和信息披露质量的显著提高，加速中国资本市场的绿色化与可持续发展进程。从中国的ESG举措可以窥见，未来ESG投资仍会是推动全球经济转型、促进可持续发展不可或缺的力量，其影响力将跨越国界，成为全球共识与行动的核心要素。